ESMA：差价合约占欧盟零售复杂产品交易35%

欧洲证券和市场管理局（ESMA）最新分析显示，2022年至2025年间，超过1000万欧盟零售投资者交易过衍生品或结构性产品，其中差价合约（CFD）占复杂产品交易量的35%。

ESMA指出，这些投资者占欧盟成年人口的2.6%，占所有活跃零售投资者的18%。该统计涵盖四年期间买卖过任何衍生品或结构性产品的个人，并非仅限差价合约交易者。

根据《金融工具市场法规》，几乎所有衍生品和结构性产品均被归类为复杂产品。大多数股票、债券和UCITS产品，包括几乎所有零售ETF，则被视为非复杂产品。

在复杂产品交易中，差价合约占比最高，达35%；涡轮证书占18%，期权占13%，结构性产品占8%。上述百分比衡量的是交易笔数，而非名义交易量。持有期较长的产品，例如部分结构性产品，通常比用于短线交易的工具有更少的交易笔数。

ESMA发现，涡轮证书交易呈上升趋势，但差价合约未出现类似趋势。该监管机构表示，部分投资者可能正在使用涡轮证书替代差价合约。两种工具在定价和风险回报特征上相似，但法律和交易结构不同。差价合约通常在场外交易，而涡轮证书在交易所交易，并设有敲出水平，当标的资产达到指定价格时平仓。

欧盟监管机构于2018年对零售差价合约引入了杠杆限制、强制风险警告及其他限制措施。目前，针对零售涡轮证书的同等杠杆限制仅在荷兰实施。德国采取了不同做法。据Finance Magnates报道，德国联邦金融监管局（BaFin）决定对零售涡轮客户引入差价合约式风险警告、禁止赠金，并要求定期进行知识评估。

这些措施出台前，BaFin进行了一项研究，覆盖2019年至2023年间54.3万名德国投资者和约1.13亿笔涡轮交易。研究发现，74.2%的交易者亏损，累计亏损超过34亿欧元。

ESMA对较新杠杆产品的处理也体现了类似“实质重于标签”的方法。该监管机构警告称，某些以永续期货或永续合约名义营销的衍生品，当其特性与差价合约匹配时，可能落入国家差价合约产品干预措施的范围。