CFTC计划就AI算力衍生品征求公众意见，CME瞄准10月5日推出相关合约

美国商品期货交易委员会计划就算力衍生品征求公众意见，白宫周一的一份记录显示，而CME Group则计划于10月5日推出两项GPU租赁期货。这一监管步骤本身并不会推迟合约的推出；它是在征求意见稿发布之前启动的，白宫监管记录将该请求列为预规则阶段，且没有法律截止日期。随着交易所试图将按小时访问人工智能芯片的行为转变为标准化市场，该文件将基准设计推到了聚光灯下。GPU容量因芯片型号、地理位置和合同条款而异，如果其结算指数未能追踪客户实际使用的容量，期货对冲可能失效。

信息与监管事务办公室于8月13日收到了CFTC的请求，将其描述为关于上市算力衍生品合约的征求意见请求，并显示为待审状态。截至今天，CFTC尚未发布征求意见稿。CME的产品页面将10月5日定为计划推出日期，尚需监管审批，其期货合约与Silicon Data的H100和B200租赁指数挂钩，追踪两代Nvidia芯片的按需定价。该交易所最早于5月宣布这些产品；每份合约旨在代表一个月的GPU租赁，允许数据中心运营商、云提供商和AI公司对未来计算成本进行仓位布局。

ICE正在采用不同的设计，计划推出以美元计价、现金结算的期货，使用NATIVX COIL指数，该指数在按能耗标准化容量后衡量代币化算力和连接性。ICE预计该产品将于2026年晚些时候推出，具体取决于监管流程。Architect Financial Markets在收购了CFTC指定合约市场IMX Health后，也在建设一个美国交易场所，其American Innovation Exchange计划推出涵盖多个GPU供应商和型号的合约。与Compute Desk的安排旨在通过实物换期货交易将衍生品与实物容量连接起来。这些提案是在Kalshi推出Nvidia GPU租赁价格远期曲线之后提出的，这些曲线是参考数据而非可交易合约，尽管Kalshi表示相关的块交易和基础GPU合约是可用的。

算力不同于已有大宗商品，因为未使用的GPU时间无法存储并在以后出售。OneChronos创始人Kelly Littlepage告诉Axios，算力“在衡量商品属性的所有指标上都不合格”。他的公司正在单独寻求批准一个围绕个别算力订单差异设计的市场。最近一份使用Silicon Data和Ornn市场数据的工作论文得出了相关结论：由于算力不可储存，现货与期货价格之间通常的持有成本关系被打破。期货反而反映了预期的租赁价格和风险溢价，而长期租赁协议可能仅提供一个上限。这给所有三个交易所的提案带来了基差风险问题；一家在某地区租用H200芯片的公司，可能无法通过一份基于不同地点和商业条件汇总的H100或B200指数结算的合约来完全对冲风险。

CFTC最近利用公众咨询来审查那些不完全符合传统期货结构的产品。6月，它就能源永久合约提出了67个问题，包括基准、资金支付以及与实物市场的联系应如何运作。对计算能力的需求为交易所的提案提供了商业理由。数据中心运营商Equinix表示，AI相关项目占其第一季度最大交易的60%，尽管这一指标涵盖的是基础设施协议而非GPU租赁期货。在三个美国交易所的努力中，CME是唯一一个公布了公开推出日期的；ICE和Architect表示它们的产品预计在2026年晚些时候推出，但尚未公布具体日期。CFTC的请求仍处于预规则阶段，在OIRA完成审查且监管机构公布问题之前，咨询的范围及其对竞争性产品推出的影响仍悬而未决。