2025/26财年外汇市场分析：保护主义政策削弱美元，但伊朗战争提振美元

从2025年4月1日到2026年3月31日的财政年度，标志着特朗普2.0贸易政策的戏剧性实施及随后的法律撤回。尽管理论上2024年的初始特朗普贸易预计通过保护主义推动美元占主导地位，但2025年的实际情况是，由于贸易紧张局势和联邦储备预期的变化影响市场情绪，美元在与主要货币的较量中表现挣扎。

2025年的市场走势以2025年4月2日“解放日”（Liberation Day）声明为关键转折点。该声明宣布对几乎所有美国贸易伙伴实施全面关税，最初引发了创纪录的市场波动以及避险情绪升温。然而，随着2025年的推进，美元却反常走弱，全年兑主要货币累计下跌约10%，其中欧元/美元上涨5.11%，澳元/美元上涨10.48%。

到2026年初，随着最高法院推翻了政府的关键关税权限，事情再次发生转变，导致许多关税在2026年2月24日停止实施。

尽管2025年以央行政策转向和贸易政策猜测为主导，但2026年的其余时间可能会受到中东事态发展、贸易政策猜测以及全球央行利率决策的共同影响，同时还有传统的市场力量。

数据来源：Tradingview.com

FY25/26发生了什么？

● 避风港转向（瑞士法郎和日元）：尽管美元/日元在全年持续上涨，受到包括但不限于利差（套息交易）等多种因素的支撑，反映出日元走弱，注意到2026年3月底的急剧逆转。随着美国在二月底对伊朗发起军事行动，对油价上涨对日本经济的影响的担忧压制了日元，但随着停火谈判的继续，并取决于谈判结果，日元可能还会有所反弹。瑞士法郎（CHF）在一个月内对美元跌幅接近4%，抹去了其全年财年的三分之一涨幅。

● 能源与大宗商品相关性：尽管全球存在“避险”情绪，但由于澳元和加元与能源及大宗商品的历史相关性，2026年3月它们最初仍保持坚挺或对美元走强。这可以与布伦特原油飙升（每桶超过115美元）以及霍尔木兹海峡关闭后工业金属的上涨挂钩。

● 欧元的反应：自2025年初开始的欧元/美元上涨趋势在2026年2月初被阻止，并开始了下跌趋势，随着战争的爆发这种下跌趋势进一步加剧，这主要归因于欧洲的能源脆弱性。然而，需要注意的是，截至3月中旬，欧元/美元能够回升至接近战前水平。

2026年剩下的时间可能会发生什么？

1. “战争溢价”和能源资源——伊朗战争对几种货币的汇率产生了不同的影响

● 加元和澳元（能源/金属对冲）：随着霍尔木兹海峡面临持续干扰，石油和能源价格可能仍然充满挑战，如果情况如此，加拿大元与油价的历史相关性可能会对该货币提供支持。较高的商品价格也可能对其他货币如澳元或新西兰元提供支持。

● 欧元和英镑（能源税）：欧洲对液化天然气（LNG）供应冲击仍然高度敏感。如果能源成本在整个2026年保持高位，欧元和英镑可能会继续承压。此外，今年即将出台的央行政策调整和利率决定将是决定这些货币对最终走势的关键因素。

● 停火：如果美国与伊朗之间真正实现长期停火，外汇汇率或将重新回归由供需关系主导的平衡状态。然而，持续高企的能源价格，以及市场对每日政治新闻和事件的敏感反应，可能会在未来几个月影响各国央行的决策。

2. 不同的央行路径——“同步”已经结束。我们可能正在进入一个政策高度分化的时期：

● 美联储（美元）：根据CME FedWatch工具。美联储30天期基金期货价格用于估算市场对即将召开的FOMC会议上美联储利率变动的概率。此前，在战争前，数据显示市场预计美联储将继续“缓慢而稳定”的降息周期，到年底利率将降至3.0%。然而，较高的能源价格和增加的军事开支可能带来了担忧，因为截至2026年4月中旬的数据表明，到年底利率在3.25%-3.5%区间的可能性更高。

● 欧洲央行（EUR）：欧洲央行目前处于“良好状态”，将主要再融资利率维持在2.15%，这是自2022年12月以来的最低水平。根据欧洲央行观察工具的预期，欧洲央行可能在2026年加息，同时美联储可能保持利率不变，这可能在2026年为EUR/USD提供收益优势。

● 日本银行（JPY）：日本是一个不确定因素。在多年通缩和日元走弱之后，日本银行在国际货币基金组织的支持下，预计将维持当前的加息路径。理论上，在地缘政治混乱的世界中，如果有对日元避险地位的需求，加上套利交易回流，这可能会使日元相对于其他货币走强。