Purple Trading首席执行官访谈：揭秘货币交易经纪商的运营内幕！

我们邀请您阅读对Purple Trading的首席执行官David Varga的采访。 Purple Trading是一家从事货币交易，指数，商品和股票的STP(直通式处理)经纪公司。 Purple Trading团队拥有强大的技术背景，因为他们的公司起源于金融科技行业-Purple Technology。因此，我决定利用这个机会，并向专家询问经纪商的幕后知识。采访获得的了大量有关经纪商如何发挥作用，以及交易者与经纪商之间合作现实的有用信息。

Comparic的编辑MarcinNowogórski：

你好，戴维

感谢您的宝贵时间，我们将分享有关经纪业务“厨房视图”的一些详细信息。 俾斯麦的一句著名谚语是，人们不应该看到政治和香肠的制作方法。您认为经纪业务对交易者是正确的看法吗？

Purple Tradingr首席执行官David Varga：

你好Marcin，

非常感谢邀请我参加这次采访。在捷克共和国，我们有时会说“在盖子下看”，我想说的是，毫无疑问，进一步探索它是没有错的。相反，对于交易者来说，了解市场参与者如何运作的一些主要原则会非常有帮助。

然而，如今要恰当地描述它觉不容易。因为每个经纪商为其交易基础设施使用不同的设置，这意味着交易平台和/或桥接技术（将客户的订单转移到流动性提供者）有不同组合，控制所有这些的管理系统也不同。因此，除非真的非常了解其结构，否则很难说出某些经纪商的业务内容和开展业务的方式。

问：您是在说经纪商的内幕或多或少是未知的吗？但是，关于OTC经纪商如何运作是有一些模式的。

答：是的，因此很重要的一点是，首先要了解这些基本模型才能更深入地研究该主题，但我会尽量简化一下：

STP经纪商是代理机构，也是客户交易的中介。它的服务器从客户那里接收订单，并将其传输给第三方，即流动性提供商（LP）。当然，所有这一切都在几毫秒之内完成，并且现在都是自动完成，但是，顺便说一下，这就是为什么将这项投资服务的正式法定名称定为“客户订单的接收和传输”的原因。

然后，订单由流动性提供商（负责为发送给他的每个订单寻找对方手或自己充当对方手）执行。之后，执行确认将发送回来给经纪商，并最终发送给客户。为此，STP经纪商通常会为每笔交易收取佣金，或者在从LP那里获得的原始点差上加价，这基本上是STP经纪商唯一的收入来源。

问：并且MT4经纪商还发挥了桥接的功能。您能解释一下桥接的概念吗？桥接仅适用于传递订单，还是包括其他功能？

答：是的，由于MT4平台最初与第三方的联系方式有限，因此将其与较大的金融机构的技术基础设施（通常通过FIX协议进行通讯）联系起来并不容易。这就是为什么技术提供商必须开发“桥接”的原因，你可以将其想象成一位信使，或者说是使MT4服务器与银行或非银行流动性提供商的服务器进行通信的网桥。

如今，技术提供商提供的解决方案还包括针对经纪商的其他高级功能。除了使用通信协议，或者仅向他们提供一组用于报告和审计目的的数据（这特别有用，特别是在使用多个平台或多个LP的情况下），技术提供商提供还充当聚合者为经纪商提供更多LP。这也是我们使用的服务，通过这种方式，我们可以将最佳的LP用于不同类型的金融工具，而不仅仅是局限在一个LP。

做市商（MM）的模式又是怎样的呢？纯粹的做市商可以自己为所有客户提供流动性，并成为所有客户订单的唯一交易对方手。到达其服务器的每个订单都在此类经纪商的账簿内部执行，这在法律上被称为“自行交易”。在收入方面，这类经纪商显然是不同的。作为唯一的交易对方手，做市商从其客户的累计损失中获利，并且主要依赖于大多数客户将在相对较短的时间内损失其资金的统计数据。

然后，还有第三个模式，即所谓的“混合”模式。在该模式中，经纪商（其交易部门）试图优化其客户的交易流程以赚取更多的钱。它使用两种执行方式，将部分客户交易交给LP，而另一部分交易则保留在自己的账本上。有很多不同的方法，统计和对客户帐户的持续监控在这里起着重要的作用。

那么MM经纪商正在密切注视着交易员的每一步吗？

其实很简单——他们试图将高盈利率的交易“隔离”开来，并用LP对冲。如果您的交易有利可图，则可能处于他们的“监视区”。

问：我从LP那里听到，如今有很多经纪商内化了流程，即使经纪商与LP连接。为什么会这样呢？在这种高度竞争的环境中，这是对利润的迫切追求吗？

答：我要说的是，这种“混合”如今已被经纪商广泛使用，既可以直接由经纪商自己使用（需要做市商许可证），也可以在其母公司的水平上使用，而母公司碰巧成为其流动性提供者。

问：这种情况是否与STP经纪商向做市商银行发送订单的情况类似？利益冲突开始的地方在哪里？

答：从技术上讲，这几乎是相同的。但是从商业角度来说，不是这样。如果STP或混合经纪商使用第三方做市商银行，则该银行很难对交易进行任何操纵。因为如果经纪商对此进行监视（就最佳执行策略和客户的最大利益而言，应该这样做）并找到了猫腻，那它将更换银行，对吗？

但是，如果经纪商的母公司也是其LP，则存在潜在的利益冲突，并且就最佳执行要求而言可能会有些棘手。

问：如果是纯STP经纪商，当订单到达LP时会发生什么？您提到LP负责寻找或充当对方手对吗？

答：是的，但这又不是那么简单。 LP有几种不同的类型，每种都有各自的优缺点。例如，它可以是另一位经纪商或一家银行，以做市商或在混合模式下为您执行所有交易。其次，它可能是某种交易所，正确地称为多边交易场所（MTF），它连接成千上万的市场参与者，并创造一个他们竞价和执行交易的环境，就像我说的，类似于交易所。再次，它可能是所谓的Prime of Prime经纪商。这种类型的流动性提供商汇集了银行间市场的价格，并与数家投资银行，基金和其他金融机构相连，因此基本上汇集了它们的流动性。这意味着它会自动为您的交易选择最佳价格和条件，并为您提供比只有一个提供商或做市商的情况更广阔的市场深度。这种选择对经纪商来说更昂贵，对于零售经纪商来说，想单独与这样的大型市场参与者建立联系几乎是不可能的。但它的优势是显而易见的。

问：贵公司的选择是…

答：我们对每种方法都有经验，最终最终愉快地使用了“ Prime of Prime”（IS Prime）和MTF（LMAX）模型。即使其他解决方案也有一些优势，例如超低价格（原始点差，交易佣金），但这些模式总会有一些问题和劣势，甚至附带的重大技术问题，迫使我们更改了几家LP。这已经发生了大约五次，直到三年前我们找到当前的模式。三年来我们对现在的模式感到一直感到很满意，但是我们仍在持续观察中...

问：经纪商倾向于吹嘘他们有多少LP以及其中有多少家一级银行。提供微型手的中小型场外交易经纪商真的有可能利用13家最大银行的流动性吗？

答：是的，这看起来可能很奇怪，但是就像我上面说的那样，这正是我们使用Prime of Prime类型LP的原因。如果我们只靠自己，我们将无法获得那些大型参与者的流动性。

问：有人可以说在内部执行订单不仅利润更高，而且更可靠。经纪商与LP没有任何冲突，还可以完全控制执行过程，从而能够为客户提供更好的体验。真的是那样吗？

答：这是一个好问题，没有一个简单的答案。 首先，我认为做市商并不容易或更可靠。这是一种不同的业务模型，带有不同类型的问题。我听说有很多做市商错误地设置了风险管理，并因此破产了，例如，在市场波动剧烈的情况下，一些客户赚了数百万美元的利润。而且做市商还需要不同类型的许可证，更多的报告和监控，额外的人员等。

其次，做市商必须以某种方式有利可图的客户“交易”，尤其在做市商要使其利润最大化时。这意味着它必须区别对待某些客户，并为此制定程序等等。 但STP代理通常将所有客户和所有订单视为相同。

问：我们一直都在谈论不诚实的经纪商，并且通常涉及做市能力。那么有诚实的做市商吗？

答：我必须说是的，我相信有可能找到一个诚实专业的做市商。但是，无论是我还是实际客户都可能很难识别出这一点。

问：您已经提到，很难说出哪个经纪上正在其后台进行操作。如果我的经纪商是做市商，他会操纵我的交易或操纵市场以使它对我不利吗？

答：事实是，几乎每个做市商都会以某种方式影响客户的交易，因为它必须处理这些交易并为自己创建真正的“市场”。 因此，做市商必须创建市场深度，以模拟真实的市场执行并保护自己免受延迟套利的影响。但这并不一定意味着它们不好，问题在于做市商“满足”于什么？

问：做市商“满足”于什么呢？

答：如前所述，做市商在内部执行客户的交易，并充当这些交易的交易对方手。这意味着无论市场状况如何，每笔交易的执行都可以立即进行，无需等待LP执行订单。但是，真正即时执行很容易被滥用。

有一种基于所谓延时套利的交易策略，可以比较几个经纪商之间价格的微小差异，并且在即时执行的情况下可以很好地执行。因此，做市商可能希望通过稍微延迟订单执行来模拟STP执行，就像在STP模式中发生的情况一样——当订单需要移动到另一个数据中心时，它将在另一个实体处执行，这将花费数十或数百毫秒的额外时间，这与及时执行相反。反过来，这可以保护做市商避免延时套利。

问：听起来问题好像翻转了，现在交易者正在剥削贫穷的做市商，做市商需要保护自己？

答：可能还有其他工具可以使经纪商影响交易者获得的滑点数量（正负），比如设置用于放置和移动止损的最小偏移量等。

底线如下：经纪商现在几乎可以对一切进行编程并插入其服务器，因此几乎任何你可以想象到的可以影响交易和客户订单的事情都可以做到。而且，由于大多数此类工具可用于使客户受益或受损，因此显然，这取决于谁在使用它们以及有何意图。我们只能推测...

问：人为延迟，不对称滑点，宏数据发布期间服务器断开连接以及奇怪的差价实际是怎样的呢？交易员在网上抱怨它，听起来很多做市商把保护做得太过了。您能详细说明那些所谓的花招吗？

答：好吧，我想不起其他很多，但这还不够吗？就像我说的那样，这始终取决于谁在使用这种工具以及为什么使用。

问：那混合型经纪商呢？他们只是简单地将两个模型结合起来么？他们可以成为您的做市商或STP，他们在不询问您的情况下选择自己的身份。这是否意味着他们总是会做对他们更有利的选择，而客户总是会遇到难题？

答：是的，这是我上面指出的风险之一。交易员正在尝试针对某些条件优化策略，但随后经纪商将自行决定更改身份。

我们一直说“我们也欢迎盈利率高的交易者”，因为我们无论如何都不会根据客户的获利能力来调整交易条件，并且在执行方面我们对待每个交易员和每笔订单都是一样的。

问：如果难说经纪商是如何管理其客户订单的，那么交易员是否有机会找出他们的经纪商使用哪种模式？

​答：是的，这实际上并不那么困难，有几种方法可以做到这一点。

首先，STP经纪商通常会告知您，因为他们将其用于其网站上的索赔或促销。在更好的情况下，他们还将公开披露他们的LP，并且其中STP经纪商甚至透明地披露一些统计信息，例如平均点差，执行时间，正滑点的分布等。相反，做市商通常不会公布这些，通常也不太透明。

其次，您可以检查经纪商拥有的许可证类型。可以在监管机构的网站上进行验证，就像我在开始时解释的那样，如果经纪商没有“自营交易”许可证，则意味着它本身不能成为做市商。这样的经纪商很有可能要么是纯粹的做市商，要么是使用混合模式。

第三，还有一个额外的步骤可以帮助您了解某些经纪商的运作方式。因为最近，在MiFID II生效之后，欧盟的受管制投资公司必须公开披露其确切执行客户订单的地点，或者确切地说是他们每年使用的前5个执行场所，包括他们自己的交易地点（如果他们是做市商）。这种报告称为RTS28，每个经纪商都必须在其网站上发布该报告。

我相信没有多少人知道这一点，但这是一个很好的信息来源。

问：为什么有些交易员明明可以选择STP，但还是选择了做市商呢？

​答：没有什么经纪商对每个人来说都是”最好的经纪商”，事情不是非黑即白的。

我认为，对于某些交易者而言，扎实的做市商，那些可以从自己的优势中受益并从中满足受益的做市商可能是一个不错的选择。极低的交易成本、固定点差、即时交易执行甚至没有掉期对于某些交易策略可能是必不可少的，而STP经纪商无法这些。

另一方面，这样的交易者还必须考虑这样一个事实，即如果他们要盈利，做市商可以停止向他们提供服务，或者转换为具有不同交易条件的STP模式。这意味着他们可能需要调整策略或寻找其他做市商，这会是一个不断重复的循环。

我个人知道几个交易者是基于利用欠佳的技术，价格延迟或即时执行来从做市商那里获利的。他们开了一个帐户，赚了几千美元，直到经纪商注意到他们，然后关闭了他们的帐户，他们不得不转到其他做市商那里。他们的交易永远无法在真实的市场STP条件下进行，但在这个永无止境的圈子里，他们感觉不错。

另一方面，如果交易者寻找长期稳定的合作伙伴，而其经纪人的意图与他自己的意图一致，并且他很可能会在其中获得最好的服务，那么STP经纪人就是一个更好的选择。因为说实话，STP经纪商无法通过价格与做市商竞争，他们不能真正实现无掉期交易，提供存款红利或提供“半价交易DAX”等特惠，因此他们唯一的机会是为客户提供一流的服务，并以尽可能最好地照顾，真诚地对待客户。

因此，对我而言，STP或MM经纪商之间的决定或在这方面要问的最终问题可能仍然是基本的问题——您把交易当成游戏还是在认真对待交易并希望长期成功？您是否需要能够支持这一点并且可以相信的经纪商？在某些条件下尝试并测试策略，一旦成功就可以切换到其他策略，是否有任何意义？您是否需要经纪商作为您的竞争者，还是您的长期合伙人？

问：现在让我们换个话题，为什么大多数经纪商都会放弃做市商模式并像贵公司一样成为纯粹的STP经纪商？

答：因为我们相信，从长远来看，STP模式更有益。我们希望基于与合作伙伴和客户的长期合作关系来发展业务。这就是我们的成长方式。这就是为什么我们希望我们的客户取得更大的成功，我们为他们提供一个忠诚度计划，我们为他们提供有用的工具和功能 （并且他们的清单正在不断扩展），提供出色的执行条件，并且我们全力支持他们交易旅程（包括要成为专业人士的交易员）。

我们为客户提供了成为战略提供者的机会，如果发生这种情况，我们可以将其战略复制给成百上千的交易员。这样，即使没有自己的帐户，他们也可以靠交易为生。

因此，这样的愿景不可能与做市商的设置相符，从哲学，道德或商业角度讲都是没有道理的。