Fazzaco > 资讯 > 盛宝第四季度展望：击垮美元杀手 盛宝第四季度展望：击垮美元杀手 来源: Saxo Bank 2019-10-03 在线交易和投资专家萨克斯银行（Saxo Bank）今天发布了其《 2019年第四季度全球市场季度展望》，其中包括涵盖股票，货币交易，大宗商品和债券的交易想法，以及影响客户投资组合的一系列主要宏观主题。 “ 2019年最有可能被铭记为有史以来最大规模货币试验结束的开始-尽管有史以来最低的名义利率和实际利率，但这一年引发了全球经济衰退。盛宝银行首席经济学家兼首席信息官斯廷·雅各布森（Steen Jakobsen）说，货币政策已经走到了漫长的尽头，并证明是失败的。 “在一个失败的货币政策和漫长而艰难的财政政策道路的全球体系中，对于全球经济而言，只剩下一个工具，那就是降低了全球货币本身的价格：美元。”全世界估计有240万亿美元的债务，约占全球GDP的240％。由于美元作为储备货币的作用以及美国资本市场深厚的流动性，这些债务中有太多以美元计价。”“在这方面，所有资产类别的前景都取决于美元流动性和方向。 如果美元升值幅度过大，那么系统的压力就会增加：不仅对美国出口，而且对高度依赖美元资金和出口机器的新兴市场也是如此。”“削弱杀手美元可能会最终敲响警钟。始于1980年代初的盛大信贷周期的棺材，当时美国的资产负债表被重置，而美元是由于1971年尼克松放弃金本位制后沃尔克在通货膨胀上的胜利而锚定的。自那时以来，盛大周期已被全球化和通过离岸美元创造借出资金来生存。”“美元疲软只能给我们带来一些时间；它不会提供结构性的解决方案。这是对困扰全球市场的最简单的快速解决方案，同时也是政治阻力最小的解决方案。强大的美元将下跌。在这种不确定的背景下，盛宝第四季度的主要交易思路和主题包括： 美国股市表现的终结 2019年8月，美元达到了足够高的水平，美国财政部长史蒂夫·姆努钦（Steve Mnuchin）宣布美国政府暂时不打算干预美元-尽管他还表示，特朗普政府已加紧干预。换句话说，如果美联储未能通过货币政策来削弱美元，美国正计划进行干预。 股票策略主管Peter Garnry表示：“只要美元疲软，股市就会走强。作为世界上的储备货币，最大的交易货币和商品市场中使用的货币，美元是金融状况中的重要组成部分。自2008年崩溃以来，新兴市场国家的美元债券发行量大幅增加，这又增加了美元的增长限制。 “如果我们将时期划分为实际美元走强的体制，那么就会出现清晰的格局。只要美元升值，美国股票市场就会超越美国和新兴市场，反之亦然。某种形式的美元干预是下一个合乎逻辑的政策步骤。货币政策已失去效力，财政刺激措施将逐渐弥补全球经济的疲软（经合组织的领先指标已连续18个月下降）。具有讽刺意味的是，任何美元干预都将部分帮助中国，这不完全是特朗普政府的战略，但与生活中的一切一样，总会有取舍。 “ 2019年2月，股票市场庆祝了金融危机期间股票市场触底10周年。庆祝活动发生时，美国政府债券的历史性股票表现优于历史，表现为339％或年化16％。自1973年以来，这是美国股票相对于政府债券而言最好的10年时期之一，仅次于互联网高峰期。就表现而言，未来十年很可能不会提供有吸引力的股票回报，尤其是在不考虑相对于上行风险的下行风险时。 “试图通过纯股权敞口摆脱低收益的投资者所经营的投资组合面临政策失误和潜在的全球性衰退的风险，在未来6-12个月内的可能性约为25-40％。” 如果美联储不会杀死美元，特朗普将很乐意伸出援手我们一直试图称呼今年美元走弱，但要注意的是，随着美联储必须走在曲线前，这条道路可能会变得困难-到目前为止，它还无法做到。市场预期美联储的政策路径将与一季度前相比基本保持不变，并且越来越多的证据表明，美联储可能没有工具-或更重要的是意志-无法超越曲线。进入特朗普政府，该政府很可能会全力以赴货币交易策略主管约翰·哈迪（John Hardy）表示：“由于外国央行已经失去了积累美元储备的能力和兴趣，这些赤字的资金已大部分转移到了国内。美国储户和美国银行的资产负债表根本无法吸收大量发行。一定要付出，美联储一定要付出：不管是否愿意。 “到目前为止，美联储已被证明过于谨慎，无法解决这一问题。但是在第四季度，他们很可能将被迫对进一步的流动性准备做出更大的反应。更重要的是，特朗普政府可能会控制政策。 “疲软的美联储和乌云笼罩的经济前景几乎确保了特朗普政府将争夺确保特朗普在2020年再次当选所需的资金。具有讽刺意味的是，在四分之一的时间里，整个世界都在担忧风险就永久性通货紧缩而言，这种政策组合几乎可以确保我们坚定地走在通货膨胀率上升的道路上，并有可能陷入滞涨状态。” 对于亚太地区，美元是首要考虑因素美国贸易加权美元篮子的交易价格创历史新高，而美元则像不受控制的大火一样，今年以来一直在稳步走高，继续吸引氧气。尽管对冲基金对美元多头的总体定位较低以及特朗普团队的well逼人，但这一点仍然存在。为什么今年美元如此坚挺而市场参与者却如此错误呢？ 全球宏观策略师凯·范·彼得森（Kay Van-Petersen）说：“这是一个相对的世界，美国在经济上继续超越世界其他地区。尽管开始降息，但在许多其他国家不懈地进行降息之际，美联储仍是发达国家中收益率最高的中央银行利率。特朗普的关税和国际姿态给世界其他地区造成的痛苦比给美国造成的痛苦更大，从而加强了美国在“世界战争”中的表现。他的行动是在巩固美元，而不是削弱美元。” “征收关税可能会使特朗普在其投票基础上变得更强大，并允许他对2020年的新闻流进行更大的控制。更不用说如果经济原因，他也许有理由在此基础上增加财政支出关税的不利因素继续存在。目前，只要特朗普发动袭击，美元/元就没有熊市的上限。” 大宗商品：美元走软将黄金推向新的高度在接下来的几个月中，我们可能会在美元疲软的背景下加入全球财政恐慌。尽管存在衰退风险，但这两种发展的结合将为金属（工业和特别是贵重金属）以及主要的美国农产品提供基本支撑，而美元疲软则取决于与其他地区生产商的竞争。 大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“黄金终于离开了五年的区间波动交易，达到了我们1485美元/盎司的目标，在接下来的几个月中，金价似乎将继续受益。第三季度的反弹是由全球债券收益率暴跌所驱动的–没有美元的任何支持，美元兑一篮子主要货币上涨了近2％。基于美元将走弱且全球债券收益率维持在低位的假设，我们维持黄金的乐观前景。 “我们认为商品价格上涨的最大风险是中美之间达成重大贸易协议的可能性，这降低了市场对美国利率将要下跌多少的预期。 “原油仍在广泛范围内徘徊，随着全球经济活动放缓，需求下降的风险与制裁和冲突带来的供应风险之间的摆幅继续波动。国际能源署认为，到2020年，供应过剩的风险会逐渐增加。欧佩克和其他生产商可能被迫减产以避免价格甚至更低。 “ 9月中旬，无人驾驶飞机袭击了沙特阿拉伯最大的加工厂，这表明全球供应链多么脆弱。在需求放缓的时候，由供应驱动的价格上涨很少能很好地结束。尽管我们看到布伦特原油价格到年底将达到60美元/桶，但地缘政治风险溢价可能会在未来几周内使市场走高，直到沙特产量恢复正常，并且冲突的威胁有望开始消退。 美元流动性：在变得更好之前会变得更糟如今，只有一件事真正重要，那就是全球美元的流动性。我们在以美元为基础的世界中运营，因此美元的流动性是全球经济和金融市场的主要驱动力。自2014年以来，在美联储定量紧缩（QT）和油价下跌导致石油美元流通量减少的背景下，全球面临美元短缺的结构性问题。 宏观经济分析负责人克里斯托弗·德比克（Christopher Dembik）表示：“在原先的美元高需求时期，美国大量发行国债，这将使流动性从市场中流失，并在秋季（10月/ 11月）进一步收紧金融状况，最终已经处于脆弱状态的细分市场的风险不断增加。到2020年，随着金融状况和美元流动性的改善，这一观点将更加乐观。为了应对全球贸易衰退，贸易战摩擦和全球经济放缓，央行将在未来几个月内大举扩张。 “经过数年的大规模中央银行资产购买，中央银行的流动性自2018年初以来开始收缩。有一个新兴趋势：中央银行的流动性正在缓慢转变。它仍然处于收缩领域，但正在上升，目前为全球GDP的负2.5％。就目前而言，大部分改善与日本央行的积极流动性注入有关。其他全球央行将紧随其后，因为紧缩的金融状况将美联储推向鸽派的角落，欧洲央行将需要长期支持欧元区经济。 “我们可能还会开始看到我们最喜欢的宏观指标-全球信贷冲动的改善，这表明到2020年上半年全球增长可能会反弹，主要是由美国推动的。根据我们的最新更新，美国的信贷冲动处于2018年初以来的最高水平，占GDP的1.2％。在许多国家，财政冲动将放大信贷冲动的影响。如果得到证实（这仍然是早期呼吁），它将为2020年打开更为积极的宏观经济和市场前景。” “奇迹”经济中的货币疯狂随着贸易战升级，采购经理人指数崩溃，多个地缘政治热点爆发，整个夏天，消极情绪和普遍存在的不确定性在市场上回荡。同时，美元仍然坚挺-突破20年来的最高水平-收紧了全球金融状况，扼杀了任何新芽，并为经济增长疲软奠定了基础。最终导致全球“竞逐最低点”主导了整个夏季的叙述，并导致整个资产的价格走势高度相关。 市场策略师埃莉诺·克雷格（Eleanor Creagh）表示：“政治上的不满情绪仍未解决，在整个经济表现不佳的时期内，经济增速放缓和利率降低将持续下去。在澳大利亚，澳大利亚储备银行将在10月份再次降低现金利率，而在美国，由于美国的经济增长追随世界其他地区，联邦公开市场委员会将在年底之前再降低25个基点的利率。 “在贸易方面，真正的问题仍未解决，特朗普总统仍然拥有准备释放波动性的Twitter帐户。尽管暂时停火，但五月和九月仍提高了关税，不确定性依然盛行。这给信心和资本支出决策带来压力，并加速了全球贸易和技术的分歧。 “可以达成一项解决贸易赤字的临时协议，但在诸如知识产权改革，技术转让实践或任何协议的执行等关键问题上似乎没有取得进展。尽管有任何间歇性的缓降，但远远超出贸易的潜在动力要求紧张局势继续升级，这意味着在中期对风险资产的压力会持续存在。 “中美之间的关系发生了根本变化。就这些规则引发广泛的经济混乱的潜力而言，我们已经越过了鲁比孔。随着商业周期继续放缓，股市仍处于不稳定状态，接近历史高位，相对于市场普遍预期的盈余增长仍然过于乐观。美元流动性紧张，制造业和工业部门陷入衰退的动能逐渐流向服务，就业和消费者的风险正在增加。同时，货币刺激提供的缓冲比以前的周期要少。” 要访问盛宝银行2019年第四季度的完整展望，以及我们的分析师和策略师的更多深入研究，请访问：www.home.saxo/insights/news-and-research/thought-leadership/quarterly-outlook 货币美国银行
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