Fazzaco > 资讯 > 盛宝第三季度展望：全球财政扩张的时机 盛宝第三季度展望：全球财政扩张的时机 来源: Saxo Bank 2019-07-04 在线交易和投资专家盛宝银行今天发布了其《 2019年第三季度全球市场季度展望》，其中包括涵盖股票，货币交易，货币，商品和债券的交易思路，以及影响客户投资组合的一系列主要宏观主题。 中央银行对迫在眉睫的经济放缓和贸易战的反应一直在恐慌性地降低利率并发出新的极端宽松信号，而政界人士正在积极接受现代货币理论的想法。我们的模型表明，经济周期的低点在中国位于第三季度，在美国，英国和欧洲位于第一至第二季度。此外，我们可能会大规模重复1970年代的全球供应冲击。”盛宝银行首席经济学家兼首席信息官Steen Jakobsen说：“在消费者担忧和绿色政治人物进入政治主导席位的驱动下，环境成本即将爆炸的世界中，全球公司正争先恐后地了解贸易战，英国退欧和多边体系的脱节。 “全球的信贷冲动继续表明，经济低点在我们前面，而不是我们后面。我们的模型表明，中国位于第三季度，美国，英国和欧洲位于第一至第二季度。 “今天，即使没有贸易争端，全球化也达到了最大程度。中国生产一切，所以“廉价生产”的过程已无用武之地。此外，潜在的贸易战以及对塑料，包装，航空公司和海上运输污染等所有消费方面的环境影响的高度关注，而且由于中央银行错误地将注意力集中在过低的通货膨胀上，您将获得完美的风暴酝酿，将使潮流转向通胀结果。从反全球化，出于环境因素的考虑，更高的单位生产成本，对基础设施的财政推动以及对受伤的全球供应链的支持，所有这些都导致了1970年代全球供应冲击的重演。 “这次冲击将在全球财政扩张定于第三和第四季度后的某个时候发生。在这种情况下，最受益的市场将是商品和实际资源，基础设施，工资和黄金。到2020年夏天（即现在的一年），我们将看到对货币政策的任何信念已经结束，并且将目睹奢侈的支出将通货膨胀率推高至任何人的预期水平，仅在通货膨胀后的两个季度中，在这种不确定的背景下，盛宝第二季度的主要交易思路和主题包括： 全球股市显示自2007年以来最大的脱节社会已经在几个方面达到了重要的转折点，这将对全球股票和投资者产生深远的影响。自1980年代初以来，我们已经知道全球化已经结束。在整个环境，不平等，信贷和全球供应链中都可以看到巨大的失衡。 股票策略主管彼得·加里（Peter Garnry）表示：“经合组织在全球经济方面的领先指标仍在下降，4月份的数字是连续第17个月下降。全球经济处于自2008年7月以来的最低点，经济衰退的可能性仍然很高，并且没有完全反映在股票估值中。作为全球化程度最高的世界经济体之一的韩国，其主要指标在4月份连续23个月下降至2012年初以来的最低水平，目前正显示出明显的疲软。韩国经济历来是全球最佳指标之一。全球经济，因此我们预计下半年还会有更多痛苦。” “经济衰退的可能性远高于当前全球股市反映的收益率曲线和领先指标向投资者发出最强烈警告信号的可能性。”但是，尽管有明确的证据表明衰退即将来临，但历史往往表明股票最终出现了看涨走势。这正是我们今天所看到的。美联储的认沽权被用作购买股票的借口，因为它可能会增加股票风险溢价，但历史表明，首次降息通常是一个可靠信号，表明经济即将衰退，这将减少短期现金流量并提高回报预期随着投资者获得更大的风险不利。根据我们对未来的预测，短期不能正确折算在股票上，但我们认为，这是对长期的期望，它使股票与现实之间的差距最大。” 美元终于该走弱了美联储正在追赶，如果我们看到第三季度出现疲软迹象，美联储将立即将利率降低到有效的零界限，甚至可能在年底前重启量化宽松。所有这些都表明美元将在2019年下半年走弱。 货币交易策略部主管约翰·哈迪（John Hardy）表示：“尽管汇率波动引发美联储的预期从12月下旬的鹰派转向12月下旬到鸽派再到鸽派，但2019年头几个月货币的最显着发展是美元的弹性。随后在2019年美联储的每一次亮相都会更加温和。 “鉴于美国经济增长放缓的风险已经浮出水面，从疲软的信贷冲动到特朗普税制改革的影响逐渐减弱，我们应该预期美国经济将出现更明显迹象。在2019年下半年，由于美联储将提供强有力的宽松政策，我们将寻求向美元贬值的过渡。 “美联储不断崩溃的利率前景及其愿意重振政策局面的意愿将使世界其他地区看起来不那么糟糕，尽管存在潜在的风险，即一般市场去杠杆化的任何丑陋事件都可能推动美元兑最大货币反弹。脆弱的货币，例如土耳其里拉。在其他地方，世界看起来并不好，但是货币政策方面缺乏进一步行动的空间将鼓励人们更快地过渡到财政政策选择。” 大宗商品将受益全球财政恐慌很可能导致政府花费他们本来没有的钱，却有可能推动商品繁荣，尤其是黄金，因为通货膨胀率似乎将回升。美元走软可能给黄金和大宗商品带来总体上近年来缺乏的推动力。商品策略主管Ole Hansen表示：“未来五年，区间波动的黄金交易看起来将结束，因为黄金的目标价位为1483美元/盎司，这是2011年至2015年抛售的50％反转，关。推动全球股市上涨的最初预期是，全球央行将降息以刺激增长，事实证明，随着贸易战打乱全球供应链，实现增长越来越困难。尽管美联储过去的宽松周期与美元走强同时发生，但我们可能已经在美联储转变初期就已经看到了美元走强的最大潜力。在此基础上，我们问美元是否终于该贬值了？这将使黄金和大宗商品总体上受到近年来所缺少的顺风。 “我们认为商品价格上涨的最大风险是中美之间达成重大贸易协议的可能性，这降低了市场对美国利率将要下跌多少的预期。 “随着白银相对于黄金的交易处于26年低点，我们看到了一些额外的上涨空间，这尤其是由于投资者更愿意在短时间内进行白银交易。在铜方面，我们可能已经看到高品位的低点大约2.60美元/磅，LME的低点5750美元/吨。在过去的六个月中，原油的回旋趋势似乎将持续下去，多种驱动因素造成了一个非常艰难的市场。 我们预计，欧佩克和俄罗斯将重申其在今年剩余时间内保持石油产量上限的承诺。 “农业商品将密切关注天空中的云彩-或缺乏云彩。由于干旱，去年欧洲和黑海地区的农民面临的问题已经在过去的这个季度转移到了美国。暴雨和洪水严重削弱了美国玉米生产的前景，同时小麦的质量也受到质疑。大豆虽然也在上涨，但在贸易战和非洲猪疫情暴发的情况下，一直在努力保持增长势头，减少了中国的需求。” 全球政策恐慌以增加债券自2018年底以来，欧洲政府债券强劲上涨，其中希腊等外围发行人受益最大。整个夏季，欧洲主权债务的估值可能会得到很好的支撑，如果持续的经济放缓引发新的货币政策放松，则可能进一步反弹。债券专家Althea Spinozzi补充说：“我们认为，整个夏季，欧洲主权债务估值将继续受到支撑，并且由于货币政策仍然十分温和，它们可能会进一步收紧。欧洲央行行长德拉吉的上一次讲话清楚地表明，如果经济不改善，欧洲央行准备增加货币刺激。在这一点上，不仅通胀令人失望，而且数据显示最大的欧盟经济体德国疲弱，原因是六月的经济情绪暴跌，而美国外交政策的不确定性正在压制经济预测。 “从今年7月开始，市场对今年美国三次降息的定价过于温和。去年12月，美联储刚刚完成四次加息，达到目前的“舒适”水平。 “欧洲和美国公司债券自今年年初以来一直在上涨，达到了2016年底之前的水平，当时经济状况强劲，而且早于美联储和欧洲央行开始谈论加息。现在，由于增长放缓和贸易战升级，经济背景更加疲软，因此很难证明公司债券的低收益率是合理的。 “自英国首相特蕾莎·梅（Theresa May）上个月辞职以来，我们已经看到10年期国债收益率不可避免地跌破1％，这与2016年英国脱欧公投后的情况完全相同。债券市场发出的信息很明确：情况会变得更糟，然后再变得更好。对于以英镑为基础货币的投资者而言，这具有严重的意义，因为这意味着他们需要支付优质资产的费用，但是如果他们冒险进入垃圾领域，收益率将会很高，以至于无法抗拒。” 欧元区的财政救助政策欧元区的增长在未来几个季度可能会偏离轨道，而这种放缓将触发扩张主义财政政策的新阶段。但是，下一轮刺激措施的规模和有效性仍不确定，一些欧洲国家政府几乎没有采取行动的动力。 宏观经济分析主管克里斯托弗·登比克（Christopher Dembik）说：“利率在结构上非常低。换句话说，债务成本很低，因此减少了减少债务的紧迫性。最近，奥地利，法国和瑞典的10年期政府债券利率首次跌至零以下。对于某些欧元区国家而言，至2032年到期的未偿还公共债务中，高达88％具有负收益。这是欧元区的新常态。因此，在欧洲主要国家，债务成本是完全可控的。 “货币政策几乎没有余地。欧洲中央银行的下限为零，这意味着较低的利率已经比过去低或低，因此对过去的积极影响较小。如果经济不景气或通货膨胀预期降低，欧洲央行可能会在2020年诉诸新一轮量化宽松政策，但要想发挥作用，欧洲央行必须要比2015年运用更大的火箭筒，并且影响仍然不确定。我们更加确定地知道，量化宽松往往与负面的分配效应（加剧财富不平等）有关，而这种负面效应只能通过财政重新分配来缓解。” “奇迹”经济中的货币疯狂随着全球经济前景转弱以及澳大利亚经济失去动力，澳大利亚储备银行已于6月开始对其现金利率进行一系列的下调，明年或什至到明年可能会降至0.5％，结束。需要采取更宽松的货币政策来应对劳动力市场的疲软，住房部门的疲软和消费下降。市场策略师埃莉诺·克雷格（Eleanor Creagh）表示：“随着经济萎靡不振，澳大利亚近30年的无衰退运行令全球各国中央银行羡慕不已。摆脱了零利率政策，负利率政策和量化宽松政策的“奇迹，跌宕起伏”并没有消除商业周期，这次也不会那么幸运。鉴于经济中剩余的大量闲置产能将继续失去动力，并且远远低于潜力，因此将需要更宽松的货币政策。即使在潜在的全球冲击出现之前，这种疲软也可能导致失业率进一步上升和持续的通货紧缩压力。 “在当前的低利率环境和可预见的未来，财政政策将发挥更加积极的作用。那么，更大的问题是什么？各国政府逃避责任，将重点放在内斗而不是政策改革上。货币刺激对我们面临的挑战无效，堪培拉的官僚们必须对央行可以实现哪些刺激经济的目标抱有现实的期望。货币政策将永远不会取代健全的经济政策。因此，政府必须依靠提高生产率的改革，基础设施支出和其他财政措施，以恢复信心，并开始自我维持经济增长的复苏，而不是依靠中央银行来清理混乱。 “在存在政策权力真空的地方，澳大利亚央行必须准备好介入并进行繁重的工作，以防对增长和就业的持久威胁。尽管澳联储希望它不必诉诸非常规措施，但一旦常规政策工具用尽后，如果经济前景进一步恶化，澳联储可能会转向量化宽松。根据目标，资产购买计划可以采取几种形式。” 货币
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