有声文章：浅析主经纪市场的趋势和技术革新

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Fazzaco曾在《Invast变身26 Degrees，揭秘其品牌更名的缘由​》一文中谈到，2023年起以美国硅谷银行、瑞士信贷等为代表的银行业危机造成了主经纪业务中大量机构的“大撤离”。

实际上，在过去的十年里，主经纪业务经常会出现服务商缩减服务范围的恶性循环。今天我们就不妨来谈一谈主经纪市场反复波动背后的主客观原因，以及目前存在的趋势和技术革新。

主经纪商（PB）——链接顶级流动性的桥梁

大家都很清楚流动性（liquidity）在货币对市场中是至关重要的。市场流动性越高，进行即时交易的成本越低。换言之，高流动性能带来低交易成本。流动性质量越高，经纪商的交易越顺利，竞争优势也更大。因此，高流动性是有利于汇市经纪商的。

花旗银行、德意志银行、摩根大通、汇丰银行等等这些跨国银行显然是最顶级的流动性供应商，但同时要对接他们的顶级流动性也需要极高的成本和技术要求，只适用于财大气粗的经纪商和基金。因此，直接由大行提供的服务被称作主经纪业务（PB），更多的中小汇市经纪商使用的则是PoP业务，我们在谈到主经纪市场趋势的时候会谈到PoP的发展。

主经纪业务：服务缩减、机构撤离、技术陈旧

过去几年，主经纪业务的波动对该服务的成本和质量都造成了重大的负面影响，导致许多经纪商和基金因此而陷入流动性困境。不少机构客户被迫做出一些可能并不适合他们的投资组合、工作流程、成本结构以及运营和竞争策略方面的决定。

客观上，主经纪业务波动可以归结于主要参与者退出该领域所带来的副作用。就主经纪业务以及其对应的监管和报告要求而言，其本质是易于波动的；最早我们甚至可以追溯到震惊整个汇市的2015年的瑞郎黑天鹅事件，以此事件作为里程碑，愿意为经纪商提供PB服务的银行数量开始锐减，虽然部分对冲基金可以代替银行提供流动性，但受到监管限制，他们并不能够成为PB业务的提供商。

主观上，主经纪提供商对于风险管控类，包括最近很火的人工智能技术的投资却很少，大部分机构仍然在采用传统技术，造成系统和界面之间的分离孤立，无法获得应该有的灵活性和高效率，而且这样的趋势可能还会继续。以市值达九千多亿美元的美国证券业为例，该行业仍严重依赖诞生于上世纪八十年代的大型机技术。

这就如同在旧地基上建造新房子，地基迟早会塌陷，整个结构也会崩溃。

PoP业务的兴起&行业亟需的技术革新

我们可以看到，主经纪业务这几年是在逐渐式微的，而另一种PoP业务模式在逐渐兴起。诸多与银行有着主经纪业务合作的经纪商、清算机构和交易所开始为中小型经纪商提供流动性解决方案，成为了二级经纪商，也是我们这些年来在汇市中更加常见到的LP。这其中就包括和Fazzaco有着合作关系的B2Broker​、CMC Markets​等等。

技术层面，目前主经纪市场在技术上欠的债困扰着参与者，导致运营效率低下，利润率降低同时风险增高。因此行业的技术革新方向应该着重于降低人工干预，采用自动化和基于云的解决方案。

最后，以ChatGPT为代表的人工智能热潮的兴起也代表着一种全新的技术革新方向。虽然目前金融AI应用领域的技术发展远快于监管发展，但AI技术的普适性同样代表着巨大潜力在主经纪业务方面的可开发性。