数字资产采用中最难的部分不是交易，而是交易之外的一切

尽管机构在将数字资产托管和结算整合到现有框架方面取得了进展，但基础设施层面的摩擦仍持续带来挑战。交易本身很少是问题——关键在于机构能否将该交易连接到已管理业务的系统中，确定官方记录的位置，定义谁可以批准每项操作，在出现故障时管理异常，并保持前台、运营、合规和技术之间的一致性。

这是SettleMint首席执行官Adam Popat的观点，他观察到投资者资格、司法管辖区限制、转账限额、持有期和审批权不能停留在法律文件或团队在平台外执行的手动流程中。"所有权必须同样清晰，"他说。"业务部门拥有商业案例，合规部门拥有政策，运营部门拥有流程，技术部门拥有环境，安全部门拥有控制标准。一旦这个运营模式被定义，工作流被整合到机构现有的基础设施中，从试点到投产的转变就成了交付问题，而非治理问题。"

GFO-X首席运营官Sabrina Wilson解释说，在将数字资产工作流引入现有系统时，将链上活动与内部账簿和记录进行对账、调整传统系统以适应7x24小时市场、满足不断变化的监管要求以及管理新的运营风险（如私钥安全和区块链中断）会导致整个工作流中产生摩擦。"许多公司发现，运营工作流、数据管理、资金流程和安全所需的工作量远超初始技术整合，这使得数字资产采用既是一个技术项目，也是一场运营模式变革，"她说。

CMC Markets英国主管Chris Cheverall同意数字资产基础设施不能孤立存在，他指出，如果客户钱包和支付机制要在DeFi和传统金融之间运行，它们需要与现有的资金、风险、结算和报告系统进行适当整合。"我们通常需要多个执行和流动性场所，要么满足最佳执行要求，要么提供执行弹性和冗余，以便客户体验100%的正常运行时间，"他说。"区块链可以支持透明、近乎实时的结算和安全的交易后资产控制，而现有的加密原生交易所已经汇集了有意义的流动性池。"

eToro财务运营高级总监Aklah Sakallah解释说，场外结算对于将机构纪律引入数字资产市场至关重要，它允许公司获取流动性，同时将资产保留在可信托管人处，降低交易对手风险，并避免预先为多个交易场所提供资金。Rostro数字资产董事总经理Mark Foulger认为，许多摩擦归结为加密基础设施将传统金融用几十年时间分离的元素强行拼凑在一起。"执行、托管和信用都集中在同一个场所——经历过2008年的风险团队根本不想碰这个，"他说。"然后还有底层那些无聊的东西：因为没有共享的结算层，需要在10个不同的交易所登录和钱包之间对账余额；资金被困在孤岛中，无法净额结算；银行仍然对整个行业感到紧张。"Foulger补充说，市场保持稳定是因为一个场所的崩溃不应该连带你的资产，而这只有在托管与执行分离时才成立。"加密行业多年来跳过了这一步，你能说出的每一次大型机构爆雷都归结于交易所风险和资产托管是同一回事。场外结算解决了这个问题，因为资产由独立托管人持有，只有信用和权益在场所之间转移。"

Archax首席营销官Simon Barnby认为，行动最快的机构并没有将数字资产视为一个新的孤岛，而是将其视为现有资产类别的新结算层，并选择那些使用其风险和运营团队已经理解的语言的受监管基础设施。他同意，执行、托管和信用的分离是每一次重大失败——从雷曼到FTX——所带来的市场结构教训。"场外结算恢复了这种纪律，"他补充道。"对大多数机构来说，这不是可有可无的，而是其风险委员会在任何资本部署之前设定的前提条件。"

机构期望数字资产基础设施能够纳入传统金融市场中存在的相同治理、合规和安全控制，包括强大的反洗钱和制裁筛查、旅行规则合规以及能够识别可疑链上活动、钱包敞口和潜在金融犯罪风险的实时交易监控。Wilson表示，强大的网络和运营弹性控制同样重要，而行业往往花太多时间争论技术，而不是专注于风险管理。Barnby指出，客户寻求完整的审计追踪、实时报告和API访问，而SOC 2 Type 2和ISO 27001等独立认证已成为基本门槛。Popat解释说，权限模型必须定义谁可以创建资产、批准发行、更改合规规则、发起转账或在出现故障时进行干预。Sakallah总结道，单一基础设施层为机构提供了一个框架，用于跨多种数字资产活动进行连接、托管、权限、合规和报告，从而防止每项新服务引入另一个供应商、数据孤岛和一套运营控制。