市场波动回升助推 XTB 四季度业绩反弹预期

在市场波动性回暖及客户规模持续扩张的推动下，XTB 即将发布的 2025 年第四季度初步业绩被市场普遍看好。

Noble Securities 分析师预计，这家在华沙证券交易所上市的经纪商（WSE：XTB）将在 2025 年第四季度实现约 2.05 亿兹罗提（约合 5,680 万美元）的净利润，全年净利润预计为 6.73 亿兹罗提（约合 1.864 亿美元）。

这一反弹预期紧随第三季度的疲软表现。受金融市场波动性下降影响，XTB 第三季度收入同比下滑 20%。

欧洲零售交易竞争加剧，CFD 主业承压

欧洲零售交易市场竞争持续升温。Robinhood、盈透证券（Interactive Brokers）和 Trade Republic 等国际平台加速布局欧洲，对传统经纪商形成压力。

这一变化已反映在 XTB 的经营数据中。2025 年第三季度，公司录得 2.15 万名客户净流失，创下单季度历史新高。

Noble Securities 分析师 Mateusz Chrzanowski 指出，近期每手合约盈利能力下滑并非仅由市场环境所致，竞争加剧可能已对盈利造成影响，且该趋势在未来或将进一步显现。

此外，XTB 放弃原定的巴西市场扩张计划，也在一定程度上限制了其传统 CFD 业务的增长空间。

大宗商品波动改善四季度交易环境

进入第四季度后，市场环境明显改善。黄金价格走强以及天然气的剧烈波动，在一定程度上弥补了德国 DAX 指数等欧洲股指交投相对清淡的影响。

Chrzanowski 表示，在上述环境下，单手合约盈利能力有望回归近年来的平均水平，从而支撑第四季度约 2.05 亿兹罗提的净利润预期。

营销投入加码推动客户规模扩张

尽管面临激烈竞争，XTB 仍通过加大营销投入持续扩大客户基础。2025 年，公司营销预算同比增长约 75%，全年新增客户约 86.5 万名。

其中，波兰本土市场表现尤为突出，全年新增账户超过 44.2 万个。客户获取成本已稳定在每人约 700 兹罗提（约合 194 美元）。

Noble Securities 预计，随着营销投入在 2026 年再度提升约 50%，XTB 新增客户数有望加速至 130 万人。

业绩前景取决于收入结构多元化

XTB 正加快推进收入来源多元化，为即将推出的现货加密货币交易和期权等新产品铺路。数据显示，波兰市场交易活动显著升温，近期整体交易量增长约 76%。

若当前发展态势得以延续，Noble Securities 预计 XTB 在 2026 年的净利润有望达到 10 亿兹罗提（约合 2.772 亿美元）。这一预测基于收入结构持续优化的假设，其中股票和 ETF 相关收入在 2025 年前三季度已接近翻倍。

市场对相关预测反应积极。周三交易时段，XTB 股价上涨至 76.80 兹罗提（约合 21.28 美元）。Noble Securities 维持对该股的“买入”评级，并将目标价上调至 95.70 兹罗提（约合 26.51 美元）。