分析：比特币25%的跌幅仅为短期调整，非周期性顶峰

根据伯恩斯坦（Bernstein）研究团队的分析，比特币近期约25%的跌幅并不代表市场周期的顶部，而是短期的价格调整。2025年11月17日，比特币交易价格约为93,000美元，已回吐了年初以来的涨幅，令投资者对是否会重演以往市场周期中的剧烈回调产生担忧。

然而，伯恩斯坦的分析师团队认为，这次调整与过去的市场周期有显著不同。他们指出，目前市场背景较为坚实，近期的修正幅度较浅，与历史上60%至70%的调整幅度相比有所不同。比特币历史上的周期性顶峰通常发生在2013年、2017年和2021年，每次都伴随着严峻的熊市，导致大多数收益被抹去。

伯恩斯坦认为，当前市场的结构发生了关键性的转变。他们指出，在过去六个月里，由长期持有者出售的340,000个比特币（约380亿美元）已被约340亿美元的资金流入现货ETF和企业财库所吸收。这一变化标志着市场中长期持有者的供应已被有效吸收。

更为显著的是，机构投资者的参与度显著提高，伯恩斯坦指出，机构在比特币ETF中的持仓比例从2024年底的20%上升至目前的28%。尽管最近三周流出了30亿美元，但比特币ETF的资产总额仍达到了1250亿美元，显示出市场拥有更高质量和更为稳定的所有权结构，为市场提供了一个相对稳定的“底部”，这一点在过去的周期中并未出现。

此外，伯恩斯坦还对MicroStrategy（现更名为Strategy）提出了看法。作为全球持有最大比特币储备的公司，伯恩斯坦认为，Strategy的保守杠杆策略及没有即刻流动性压力的情况，使得它不太可能在市场调整期间清算其比特币持仓。相反，伯恩斯坦预计Strategy将在当前的市场调整中继续购买比特币，把价格的下跌视为购买机会。

展望未来，伯恩斯坦的分析师认为，当前的市场并非周期性顶峰，而是处于一个由机构参与和适度调整构成的长期趋势中。尽管近期有所回调，但比特币在过去三年内已经上涨了约100%。伯恩斯坦认为，当前的价格水平为加密货币投资和相关股票提供了一个有吸引力的入场点。